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需求仍弱,价格乏力——实体经济观察2019年第31期(海通宏观姜超、于博、陈兴)

日期:2019-08-16 09:24:56 来源:互联网 编辑:小狐 阅读人数:562

需求仍弱,价格乏力——实体经济观察2019年第31期(海通宏观姜超、于博、陈兴)(图1)

需求仍弱,价格乏力

实体经济观察年第

海通宏观姜超、于博、陈兴

摘 要

月经济较为惨淡,生产端工业增速再创新低,需求端仅出口有所回暖,投资、消费双双下滑。从月以来的中观高频数据看:一是终端需求依然偏弱,地产销量增速转负,乘用车批零增速双双下滑,而钢材社会库存迭创新高;二是工业生产略有改善,发电耗煤增速降幅收窄,主要行业开工率与往年同期比,也是好坏参半。

短期经济疲软,但会议定调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”以及地产、基建投资均较疲软,意味着不会重走刺激投资的老路,而是保持政策定力,通过减税来培育经济内生动力复苏,通过提振居民收入和企业盈利来托底投资和消费。而随着美国降息周期重启,以及亿美元清单中过半商品加征关税延后,外部环境也在逐渐改善,助于经济企稳。

需求:下游地产、乘用车、家电、纺服均走弱。中游钢铁、化工走弱、水泥平平。上游煤炭、有色走弱。交运走弱。

价格:城首套房贷利率回升,上周国内生资价格普遍下滑,国际油价回落。

库存:下游地产、乘用车回补。中游钢铁回补,水泥、化工去化。上游煤炭、有色去化。

下业:

地产:城房价涨幅回落,月以来城地产走弱。7月35城首套房贷利率回升至5.44%。在去年同期基数较高的背景下,7月全国地产销量增速仍回升转正至1.2%,这与我们观测的38城地产销量走势有所背离,或意味着广大低线级城市地产短期改善。而7月70城房价环比涨幅降至0.6%,百城房价环比涨幅回升,也印证了这点。8月前14天38城地产销量增速下滑转负至-10.5%,指向地产需求依然疲弱。7月全国土地购置面积增速降至-37%,土地市场成交惨淡。

乘用车:月汽车疲弱、生产改善,零售走弱、批发改善7月汽车转弱、生产回暖。各口径下销量增速涨少跌多,其中中汽协乘用车销量增速升至-3.9%,但乘联会乘用车销量增速降至-5.1%,限额以上汽车零售额增速也转负至-2.6%。而产量增速普遍回升,7月全国汽车产量增速降幅收窄至-11.5%。销量增速涨少跌多主要缘于国五国六标准切换导致6月经销商集体促销清库,并透支7月需求。但值得注意的是,一方面,各口径下,6、7俩月销量合计增速均较4、5月回升;另一方面,从乘联会数据看,7月乘用车零售转弱,批发改善。这都意味着需求已在筑底。

家电:月限额以上家电零售增速回落,前期促销透支需求。尽管去年同期基数走低,但7月限额以上家电音像类零售额同比增速大幅回落至3%,创下18年8月以来新低。受“618”等电商促销活动影响,6月家电增速曾迎来小幅反弹,但前期高速增长使得需求有所透支,对7月形成一定的拖累。

纺织服装:月限额以上纺服零售回落,子行业出口普遍回升。7月限额以上服装鞋帽类零售增速回落至2.9%,网购促销等因素消退后,需求有所放缓。而7月纺织服装子行业出口增速普遍回升,其中针织纱线和鞋类出口增速双双由负转正,分别升至6.0%、4.6%,服装类出口增速升至-0.3%。贸易摩擦扰动促使纺服企业出口提前安排,是出口增速提振的部分原因。整体来看,行业外需好于内需。

商贸零售:月社消零售增速明显下滑,主因居住出行拖累。7月社消零售、限额以上批零增速双双走低,分别降至7.6%、2.6%。主因居住出行相关分项拖累拖累,而剔除汽车后社零增速稳定在8.8%。分品类看,必需消费涨跌互现,而可选消费增速普遍下滑,前期清库透支需求令汽车零售增速大跌转负,石油及制品、地产相关消费增速也普遍回落。网上零售增速虽回落至20.9%,但仍保持高位,且占比继续提升。

中业:

钢铁:月产需双弱,上周钢价降、开工率升,社库继续回补。7月全国粗钢产量及表观消费量增速双双下滑,分别降至5%、5.4%,指向产需双双走弱。上周钢价螺纹、热板继续回落,并带动吨钢毛利双双下行。8月以来,生产有所恢复,但需求依然偏弱。生产端,上周高炉开工率升至69.5%,且远高于去年同期水平。需求端,上周钢材社会库存再创14年以来同期新高。生产改善、需求疲弱、库存堆积,制约钢价反弹。

水泥:上周全国水泥均价保持平稳,库容比小幅回落上周水泥市场均价保持平稳。8月上旬,国内水泥市场仍处于淡季当中,下游需求环比变化不大,企业出货维持在7-8成水平,个别地区企业为增加出货量,价格出现小幅下探。分区域来看,西北地区水泥价格上调,华东涨跌互现,华北、西南走势平稳,东北、中南地区价格偏弱。

化工:上周PTA产业链价格普遍回落,涤纶POY库存去化受原油价格走弱带动,上周PTA产业链产品价格普遍回落,PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均降。近期生产端略有改善,上周PTA产业链负荷率普遍上行,PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机均升,但除PTA工厂外均低于去年同期水平,指向生产依然偏弱。虽然需求尚未恢复,但生产弱势使得库存去化,上周涤纶POY库存天数降至5天。

机械:月挖掘机销量同比增速回升,中小挖表现优于大挖。7月挖掘机销量同比增速继续回升至11%,创下19年4月以来新高,主要原因在于去年同期基数逐步走低对销量增速有所提振。而其中结构分化的态势依然明显,与上游采掘行业相关度较强的大挖销量增速由正转负至-3%,表现不佳,而中小挖销量增速双双上行,分别为2%、17.5%,反映基建等项目施工短期具备韧性。

电力:月发电量增速回落,月以来发电耗煤降幅明显收窄。7月发电量增速回落至0.6%,印证工业增加值增速下滑。8月前15天六大集团发电耗煤同比增速-3.4%,降幅较7月明显收窄。一方面,去年同期基数大幅走低,推升同比增速。另一方面,8月以来,各主要行业开工率较往年同期相比好坏参半。这意味着8月工业生产改善力度偏弱,持续性仍待观察。

上业和交运:

煤炭:上周煤炭价格有平有降,电厂煤炭库存天数回落。得益于去年同期低基数,7月原煤产量增速回升至12.2%,并创下11年9月以来新高。上周煤炭价格有平有降,其中动力煤、无烟煤、秦皇岛港煤价格均有回落,而焦煤价格走平。8月前14天六大集团发电耗煤同比增速降幅收窄,带动电厂煤炭库存去化,上周电厂煤炭库存天数下降至22.9天。

有色:上周LME铜、铝价格均降,铜、铝库存双双下滑上周基本金属价格涨少跌多。埃罗铜业公司(Ero Copper)上半年铜产量大幅上涨,Venturex Resources与托克公司达成债务融资和承购协议,共同铜锌项目,上周铜价均值下行。印度最大的铝生产商韦丹塔计划将其一半以上的产量运往国际市场,上周铝价均值回落。

大宗商品:上周原油价格再降,CRB指数下行,美元指数回落上周原油均价回落,IEA在其8月月报中,下调19年和20年需求增长预期,美国原油产量恢复也使得8月以来原油库存由降转升。上周CRB指数均值下行。美国经济数据表现偏弱,特朗普施压美元并表态美联储需要降息,加之美国指控中国为“汇率操纵国”贸易不确定性加剧令美元指数回落。

交通运输:上周BDI、CCFI指数均降,公路物流运价指数下滑。上周集散运表现均不佳,BDI、CCFI指数继续回落。海岬型船舶平均租金环比下降8.4%,巴拿马型船舶平均租金环比下降5%,超灵便型船舶平均租金环比下降2.3%。上周公路物流运价指数微幅下滑。

本文相关词条概念解析:

增速

增速,就是增长速度,是反映社会经济现象增长程度的相对指标,它是报告期增长量与基期发展水平之比。

回落

回落是一个多义词。既可以指市场上物价的变化,也可以指某物的位置变动。在2015年,股市再迎“牛市”之际,回落往往会对行情、股民的投资计划和股评人士的观点造成改变。

网友评论
  • AA恋沈
    而那个时候,股市的估值想来十分合理,因为我们现在的股市估值也是十分合理
    2019-08-19 21:12 132
  • cf糖焖莲子
    在零售负增长的同时,我们也看到全国人均负债持续增长,而其中六成以上在房产贷款上
    2019-08-21 06:26 484
  • czycxiaoma
    从这个角度看就是房产的繁荣反而挤压了消费
    2019-08-12 13:28 275
  • 1500612507
    所以说,如果你说是债牛,那么前提是货币宽松
    2019-08-21 07:41 245
  • 回本原溯源
    我们喜欢小六的告诉我七舅姥爷
    2019-08-16 14:35 467
  • 晴天娃娃
    可以说,无论在时间还是空间上,历史底部距离我们都很远
    2019-08-21 00:45 223